투자 노트

종목 Summary

기존 AeroVironment (AVAV), Teledyne Technologies (TDY) 는 고평가되었다고 판단,
추가 상승 여력 있는 다음 3개 중소형주 분석 :

구분	RCAT Red Cat Holdings, Inc.	AIRO AIRO Group Holdings, Inc.	RDW Redwire Corporation
현재 가격 (‘25.10.17)	$11 – 12	$18 – 20	$8 – 9
Analyst 목표 가격	평균 $16 (기대 50%↑)	평균 $30 (기대 50%↑)	평균 $18 (기대 100%↑)
투자 포인트	1. 소대급 정찰 드론 (Teal Black Widow) 양산 확정 – 미 육군 차세대 소대급 정찰 드론 사업 최종 공급자로 선정	1. 미국 생산 계획 발표 (’26년 초 가동 추정) → 미 국방부 드론 인증 (Blue UAS) 취득 시 대량 주문 가능 *사이버보안 우려로 인해 미국산 & 인증은 미군 채택에 필수 조건 2. B2C/B2B 신규 시장 진입 → 중형 카고/여객 드론 (eVTOL =전기 수직이착륙) = 확장성 有 *자회사 Jaunt Air Mobility 3. 러시아-유럽 갈등 고조로, NATO 추가 발주 가능성 확대	1. 드론 전문 회사 Edge Autonomy 인수 (‘25.6) 2. 낮은 밸류에이션 – 통합 가이던스 대비 PSR 2-3x (비교 : AVAV TTM 기준 PSR 15-16x)
드론 주력 모델 (정찰 위주, 소형 : Group 1-3)	Teal 2 (Black Widow) – 미 국방부 드론 인증 (Blue UAS) ’25. 2 취득 – 동급 최고 수준의 야간 투시 및 열화상 성능 강점 – ’25년 육군 SRR 프로그램에서 Skydio X2D 대체 – 가격 $45K 추정 – ’26년 전력화 예정 – Group 1 분류 → 소대급 운용	Sky‑Watch RQ-35 Heidrun – 미 국방부 드론 인증 (Blue UAS) 미취득 – 강력한 전자전 대응 능력 (GPS 교란 상황에서도 비행 가능) – 가격 $150K 추정 – Group 2 분류 → 중대급 운용	Stalker (VXE30) – 미 국방부 드론 인증 (Blue UAS) ‘25.7 취득 – 저소음 정찰 임무 특화 – Group 2 분류 Penguin C MK2 – 가솔린 기반 20시간 이상 초장기 체공 드론 – Group 2/3 분류 (편제 별 상이) → 대대급/특수부대 운용
실전 투입	’24년 우크라이나 군 시험 운용	’22년부터 우크라이나 군 실전 운용	’10년대 아프가니스탄 전쟁 활용
주요 계약	’24년 미군 Tranche 2 조달 목표 5,880세트 (11,760대) x 가격 $45K = 약 $260M	’24년 NATO 통해 우크라이나에 대량 지원 결정 (2억 유로)	Stalker – ’25년 미 해병대 및 NATO 회원국 계약 체결, 금액 미공개 Penguin – ’22년 우크라이나 및 미 육군 계약, 금액 미공개
리스크	대량 출하 시 현금 소요 감당하기 위한 증자 가능성 드론 핵심 부품의 완전 수직계열화는 안 된 상태로 파악됨. ‘25.10 Unusual Machines (UMAC) 로부터 FANG 모터 $80만 계약 체결 *과거 RCAT 이 UMAC 지분 소유했으나, ‘25.7 전량 매도해 두 회사는 연결관계 이제 없음	중형 카고/여객 드론 (eVTOL) 사업은 인증/인프라/초기자본투자비용이 많이 소요 → 현금화까지 시간 걸림	주력 드론인 Stalker 의 설계는 Lockheed Martin, 생산만 Redwire Corporation → 설계 노하우 한계

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미 육군 분/소대 드론 도입 이력

1. 소형 정찰 드론

• 한 줄 요약 : 미 육군은 분대급 정찰 드론을 SBS 프로그램 통해 최종 Black Hornet 3 (Teledyne 제조) 선정, 소대급 정찰 드론은 SRR 프로그램 통해 최종 Teal 2 Black Widow (Red Cat Holdings 제조) 선정.
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• 2000년대 중반 : 미 육군, 이라크 · 아프가니스탄전 통해 AeroVironment ‘RQ-11 Raven’ 분 · 소대급 배치
  
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• 2010년대 : 보다 작고 휴대성이 좋으며, 센서가 연결되어 분대급에서 바로 직접 정찰 가능한 드론 (= 분대의 눈 역할)에 대한 필요성 대두
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• 2015년 : 위 니즈에 따라 Teledyne FLIR ‘Black Hornet Nano’ 미 육군 보병학교에서 테스트
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• 2016년 : 초소형 드론 아프가니스탄에서 소규모 운용해 분대 단위 정찰 효과 확인
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• 2017년 : 미 육군 “분대급 정찰용 나노 드론 선정” Soldier Borne Sensor (SBS) 프로그램 통해 초소형 드론 도입 공식화 발표 (프로그램 목적 = 분대원들이 휴대할 수 있는 드론을 통해 실시간 영상 정찰을 하여 정찰 임무 간 인명 위험 최소화)
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• 2018년 : 미 육군, SBS 프로그램 결과 초소형 UAV Teledyne FLIR ‘Black Hornet 3‘ 분대 필수 장비로 채택
  
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  같은 해, Black Hornet 과 같은 분대급 드론보다 사이즈가 큰 소대급 드론 확보 필요성 대두 → 미 육군 & 국방혁신단(DIU) “소대급 정찰용 마이크로 드론 선정” Short Range Reconnaissance (SRR) 프로그램 착수
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• 2023년 : 미 육군, SBS 프로그램 확대 선언 → Black Hornet 3 대량 조달 계약 체결 (’18-23 총 계약액 $1.86억, 향후 ’28년까지 수천 대 Black Hornet 순차 공급 에정)
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• 2024년 : 미 육군, SRR 프로그램 최종 사업자로 Red Cat Holdings ‘Teal 2 (Black Widow)’ 선정 (’29년까지 11,760대 드론 (5,880개 시스템) 인도 예정)
  
  

2. 공격형 드론

• 한 줄 요약 : 분대급 자폭 드론은 Switchblade
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• 2011년 : 미군, 아프가니스탄에서 매복한 적 신속 정밀타격하기 위해 휴대용 자폭 드론 개념 긴급 도입 (미 공군 특수전사령부 AFSOC 와 육군 공동 구상 – Lethal Miniature Aerial Missile System, LMAMS : 15분 내 도착하는 근접항공지원 CAS 를 기다리기보다, 분대가 직접 즉각 대응화력을 갖게 하자는 취지) → AeroVironment ‘Switchblade 300’ 개발
  
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• 2012-2013년 : Switchblade 보급 및 수차례 운영 성과 확인, 추가 계약 진행
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• 2014년 : 아프가니스탄 전투 종료시까지 미군 4,000기 이상 Switchblade 현장 투입
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• 2022년 : 우크라이나 전훈 분석 결과, 미 육군 “보병대대당 치명적 휴대형 체공탄약 시스템 장비” 요건 공식화 → 모든 보병부대 소형 자폭드론 조직적으로 편성 의무화
  *육군 교리 문서에 정식으로 “분대 휴대 정밀타격 체계” 개념 명시
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• 2024년 : 위 요건에 따라 차세대 Switchblade 계열 드론 본격 양상 및 공급하는 대규모 계 체결 (’29년까지 최대 $9.9억)

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💬 정찰 드론, 분/소대 보급되는 것이 핵심 투자 포인트

💬 과거 ‘先 국방 주도 → 後 민간화’ 산업 육성 패턴이 미국 드론 산업에도 적용될 것으로 예상

(참고) 공격형 드론의 경우, 향후 AVAV 대항마 나올지는 별도 모니터링 필요